[编者按]今日市场最为关心的就是周末央行是否推出加息政策◈★◈，然而昨日央行行长周小川的署名文章似乎又在暗示着什么◈★◈。本周市场已呈现二连阴◈★◈，周末是否会成为最后一跌◈★◈，我们将拭目以待◈★◈。

　　中国人民银行网站9日发表的周小川署名文章指出,十一五期间金融业实现了历史性飞跃,金融宏观调控体系不断完善,金融改革迈出重大步伐,金融市场功能进一步发挥,金融领域对外开放稳步扩大,金融服务水平显著提升,金融业整体实力持续增长,抗风险能力不断增强,成功经受了国际金融危机的严峻挑战,有力支持和促进了国民经济持续健康发展◈★◈。

　　央行适时适度调整货币政策,确保经济平稳较快发展◈★◈。2010年以来,人民银行根据新形势◈★◈、新情况着力提高政策的针对性和灵活性,综合运用数量型工具和价格型工具,加强金融宏观调控,引导货币条件从应对危机状态稳步向常态回归◈★◈。先后5次上调存款准备金率,1次上调存贷款基准利率,灵活开展公开市场操作,引导金融机构合理把握信贷投放总量和节奏,支持经济发展方式转变和结构调整◈★◈。

　　这次国际金融危机的重大教训之一,就是不能只关注单个金融机构或单个行业的风险防范,还必须从系统性角度防范金融风险,而宏观审慎政策正是针对系统性风险的良药◈★◈。危机后,国际货币基金组织和金融稳定理事会明确提出执行宏观审慎政策应是中央银行的重要职责,各国也更加重视中央银行的宏观审慎管理职能◈★◈。人民银行一直高度重视从防范系统性风险的角度增强宏观调控弹性,运用信贷政策IM电竞◈★◈、差别存款准备金率◈★◈、住房抵押贷款按揭成数等手段加强审慎管理,引导货币信贷平稳增长,取得了较好效果◈★◈。

　　十一五以来,人民银行进一步推进利率市场化改革,构建货币市场基准利率,建立健全市场利率体系◈★◈。人民币汇率形成机制改革取得重大突破◈★◈。

　　债券市场建设取得了长足进步◈★◈。市场体系日益成型,已形成以银行间场外市场为主◈★◈、交易所场内市场为辅,场内外市场并存◈★◈、分工合作◈★◈、互通互联的债券市场体系◈★◈。(中国证券报)

　　果断停发3年期央票◈★◈！这一次并非完全的被动停发,而是央行藉此作出了暗示:停止长期限锁定流动性,货币政策调整仍需观察,而后择机再动◈★◈。更直接一点就是,再加息概率并未因此而增大◈★◈。

　　不过,央行这一隐藏的深层含义,并未被市场的多数人领悟◈★◈。周三下午风声传出后,股市尾盘便加速跳水◈★◈。而次日,停发3年期央票,加息预期陡然加重之类的话语在业界传播,昨日上证综指也是继续大幅下挫1.32%◈★◈。

　　实际上,与最近一次(今年11月25日)3年期央票发行时的市场利率环境相比,这次已经完全胜出◈★◈。统计数据显示,11月25日相似期限央票现券加权平均收益率为3.7250%左右,而12月8日的为3.6537%左右◈★◈。也就是说,除了市场紧缩预期仍存之外,两周后的今天市场利率并不成为央票停发的直接理由◈★◈。与上次10亿元的规模相比,本次发行数量持平或略超应无疑问◈★◈。

　　最终,央行选择了暂停发行◈★◈。可以设想,如果央行选择象征性发行1亿元,那么给市场的信号就是发行利率暂时不上调,增量困难就少发一些,尽量回收一些流动性◈★◈；而如果央行选择停发,那么两者之间的区别就不仅仅在于数量,而在于性质的改变--停发意味着,因为锁定资金的期限过长,给予当前市场的心理压力大于对流动性的压力,这也是央行迟迟不提升央票利率的原因◈★◈。公开市场是央行货币政策的最直接体现,是一个众人皆可了解的窗口,管理层的政策意图也可借此管中窥豹◈★◈。

　　央行随后会不会暂停1年期央票发行呢?笔者认为,概率远小于3年期品种◈★◈。历史上,1年期央票停发只会出现在内外经济环境明显不景气,除国内巨额财政政策的刺激外还需要辅以公开市场大量净投放的背景之下◈★◈。2008年初至10月21日再到11月8日,1年期央票便经历了从一周一期到两周一期,再到停发的过程◈★◈。在随后8个月的观察酝酿后,到了2009年7月9日才再度重启◈★◈。现实情况是,如果此时停发1年期央票,留给央行政策调整的空间反而变得局促了,也与管理层多次强调的灵活性初衷相违背了◈★◈。

　　当前的宏观环境与2008年并不具备可比性,同时也与2007年经济过热之下频繁加息有着很大的差异◈★◈。当前货币政策的关键词是,采用尽量短期限的操作(如周二重启的28天正回购)方式部分回收流动性,市场利率及基准利率的调整还需观察,在检验政策效果的同时,着力稳定市场情绪◈★◈。可以对此作出佐证的是,昨日的50亿元3月期央票利率依旧持平,而91天正回购则第4周暂停◈★◈。同时,央行连续4周净投放资金2320亿元,超越了前4周净回笼量1535亿元◈★◈。 (证券时报)

　　同时,本周3年期央票发行暂停,引发了业内人士对存款准备金率随即上调的猜想◈★◈。而受外汇占款高企◈★◈、通过加息抑制通胀效果仍需观察等因素影响,年内加息的概率则有所下降◈★◈。

　　多位业内人士对 《每日经济新闻》记者表示,周末央行可能采取措施◈★◈。布朗兄弟哈里曼(BBH)首席外汇分析师马克·钱德勒昨日 (12月9日)也表示,由于中国主要经济指标数据将于周六公布,因此存在中国央行选择在周五加息的可能◈★◈。

　　市场预计中的91天期正回购并未如期而至,央行本周公开市场操作继续净投放◈★◈。数据显示,周四央行以价格招标方式发行的年内第108期央票,期限3个月,发行量50亿元,中标收益率连续第四次持平于1.8131%◈★◈。

　　Wind数据显示,本周央行公开市场操作将有450亿元央票和300亿元正回购到期,本周央行公开市场操作实现净投放640亿元,连续四周净投放资金共计2300亿元◈★◈。

　　一银行交易员对 《每日经济新闻》表示,本周28天期正回购操作的重启,表明央行仍旨在回收流动性,但3年期央票的缺席,又恰恰是央票回笼不力的表现◈★◈。目前3月期◈★◈、1年期和3年期央票的一二级市场利差分别为100◈★◈、68和67个基点◈★◈。

　　有研究员指出,准备金率工具仅能治标但不治本,而通过加息来提高央票在一级市场的发行收益率,才能够保证公开市场操作日后的正常运转◈★◈。

　　不过值得一提的是,历史资料显示,3年期央票的停发或与存款准备金率的上调有着一定的相关性◈★◈。从3年期央票缺席的角度来看,准备金率上调的概率比加息大些◈★◈。

　　政策紧缩预期的升温,令周四银行间债市现券收益率全线上行◈★◈。有交易员指出,因市场传闻较多,中长期现券收益率普涨6-8个基点◈★◈。CPI数据可能突破5%的消息,强化了市场紧缩预期,加重了现券市场的抛压◈★◈。

　　回购市场则相对稳定◈★◈。数据显示,货币市场指标利率7天期质押式回购加权平均利率周四报收2.4933%,较前交易日的2.5069%变化不大,隔夜品种加权平均利率报收2.0163%,亦与前交易日的2.1022%大致持平◈★◈。

　　与此同时,和对存款准备金率上调预期一致不同,市场对于年内加息的概率存在分歧◈★◈。业内人士对《每日经济新闻》表示,统计局提前发布宏观经济数据,加剧了市场对政策进一步收紧的担忧,但受制于高企的新增外汇占款等因素,短期内加息的概率有所下降◈★◈。

　　国际市场,各央行加息态度谨慎,本周已有5大央行以静制动,维持基准利率不变◈★◈。继澳洲央行基准利率持稳后,加拿大央行◈★◈、新西兰央行◈★◈、巴西央行以及韩国央行,均已宣布维持其基准利率不变◈★◈。

　　东方证券宏观分析师李立峰称,制约加息的重要因素是外汇占款,而11月份新增外汇占款预计在3000亿元◈★◈。刨除10月份数据,这一预测值相对历史来说是比较高的◈★◈。

　　考虑到目前资本流入压力正在上升,短期内加息空间可能受到限制,年内进一步动用存款准备金率可能性更大◈★◈。(证券时报)

　　申银万国证券研究所:10月份以来2600点至3186点的行情主要赖于流动性推动,这点可以从9月◈★◈、10月新增信贷和外汇占款的超预期飙升中得到验证◈★◈。不过进入11月份,尽管流动性仍相对充裕,但这一因素正在从高位衰减◈★◈。特别是11月央行连续两次上调法定存款准备金率,存款准备金率不同于公开市场回笼,影响的不仅是基础货币,更重要的是通过收缩货币乘数削弱银行的货币创造能力◈★◈。当然,这一政策效果的显现需要一定时间,债券和货币市场资金收益率的提升不仅隐含了加息预期,也体现了现实和预期的资金压力,终究这种紧缩流动性政策的累积效果也会体现到股票市场上来◈★◈。

　　西部证券研发中心:周三公告显示,央行仅发行一期三月央票,三年央票暂停发行◈★◈。央行对资金回笼的失效,令担忧11月CPI高企的市场倍感加息时点的临近,这成为重压本周市场表现的主要因素◈★◈。我们认为,近一段时期,市场关注度的核心在于经济会议所带来的政策明晰,及即将提前公布的经济数据,一旦消息逐一明朗,或会刺激处于底部休整期的市场进行短期方向的抉择,从目前市场估值考虑反弹向上属于大概率事件◈★◈。

　　国都证券研究所:展望年底之前的行情,我们认为市场仍将延续上下两难的震荡格局◈★◈。首先,紧缩预期下市场缺乏向上动力◈★◈。资产泡沫与通胀压力是管理层最为关注的领域◈★◈。而目前来看,房价上涨的势头再度显现,通胀压力在年末◈★◈、年初也不可能明显降低,这预示着后续调控政策出台的可能性较大◈★◈。不论是上调存款准备金◈★◈、加息,还是实施房产税试点,都意味着银行◈★◈、房地产◈★◈、钢铁等周期性行业面临较大的不确定性◈★◈。

　　其次,市场并不存在明显的做空动力◈★◈。A股目前的估值不论与历史情形比照,还是与发达市场及新兴市场相比,都属合理水平◈★◈。事实上,像银行◈★◈、房地产等周期性行业较低的估值已在很大程度上反映了未来的利空预期◈★◈。此外,鉴于海外市场流动性持续泛滥,且国内负利率状况较长时间内无法改变,A股市场流动性仍处于向好趋势◈★◈。

　　在操作上,仍应以把握局部机会为主◈★◈。如果市场因利空出现大幅震荡,投资者不妨把握逢低介入的机会,以中长线眼光布局大消费与新兴产业中的主流品种◈★◈。

　　基于对流动性收紧的预期和货币政策的调整对于投资者心理预期的影响,中银国际证券对12月份的股票市场的展望趋于谨慎◈★◈。但在负利率和通胀预期推动下,场外资金有继续进场的可能,中小盘股估值有进一步被泡沫化的可能◈★◈。中银国际预计本月市场走势以横盘震荡为主,事件性因素将创造交易性机会◈★◈。

　　中银国际判断,在三季度特别是10月PMI 数据公布后,决策层判断年内基本没有经济二次探底的可能,同时10 月的通胀数据出台后,通胀压力已经较大,食品价格尤其是关系到居民生活的蔬菜价格大幅上涨,政府已经将工作重点从前期的节能减排逐渐转移到稳物价上,且预计在今后一段时间内,控物价组合将排在稳增长之前,货币政策已经提前进入偏紧状态,明年货币环境也将进入偏紧状态◈★◈。

　　基于对流动性收紧的预期和货币政策的调整对于投资者心理预期的影响,中银国际对12 月份的股票市场的展望趋于谨慎◈★◈。其报告指出,影响12月市场走势的主要因素包括五个方面:中央经济工作会议对明年政策的定调◈★◈、11 月一系列经济数据◈★◈、市场资金面状况◈★◈、美元的走势以及房地产调控力度有可能加强◈★◈。

　　其对上述几方面因素的具体判断为,今年货币政策转向稳健和防通胀将成为会议的核心主题,同时财政政策有望继续保持宽松◈★◈；最引人注目的11 月通货膨胀成为市场关注焦点,但也要看到,由于近期部分食品价格已经出现回落,不排除11月通胀成为年度高点的可能,一旦如此,加息的预期将减弱◈★◈；随着年底资金回笼力度的加大(高息揽储再现江湖),短期市场资金面较为偏紧,这将直接影响资本市场表现◈★◈；持续弱势美元可能成为未来较长时间的大概率事件◈★◈；房价二次调控存在成为空调的可能性正在加大,而时间间隔比4 月第一轮调控明显缩窄,如果地产调控加强,对于市场短期影响也将是明显的◈★◈。

　　但中银国际也指出,由于年底前政府转移支付依然将继续进行,热钱涌入的局面也在人民币继续升值的预期下加快进行,宏观货币政策的收紧并不会马上影响到存款搬家和经济增速的急速回落◈★◈。在负利率和通胀预期推动下,场外资金有继续进场的可能,中小盘股估值有进一步被泡沫化的可能◈★◈。

　　根据中银国际的判断,本月市场走势以横盘震荡为主,事件性因素将创造交易性机会◈★◈。其所推荐的本月进取组合为:中国国旅◈★◈、科达机电◈★◈、中国宝安◈★◈、浙江龙盛◈★◈、桑德环境◈★◈；稳健组合为:启明信息◈★◈、美邦服饰◈★◈、郑煤机◈★◈、东方锆业◈★◈、中恒集团◈★◈。

　　周四大盘再度下滑,股指连续2个交易日收阴回落,平台整理有向下破位迹象◈★◈。从目前的结构来看,11月11日高点3186点后大盘进入了一波调整浪IM电竞◈★◈。该调整浪是3浪结构,A浪急跌,B浪是一个平台整理或者说是一个极弱的小反弹,而C浪调整从幅度来看很不充分,因此短期允许继续下跌◈★◈。从深综指看,11月11日后运行的3浪结构更清晰,目前C浪还没有跌破A浪低点,也存在继续下跌的可能性◈★◈。

　　从盘面表现来看,尽管美股已反弹到之前的高点,但A股却萎靡不振◈★◈；尽管有色期货大幅反弹,黄金◈★◈、铜都创出了新高,但有色股却反弹不起来◈★◈；银行◈★◈、地产近两日明显领跌,且有平台向下破位迹象◈★◈。这些现象均说明短期市场疲弱不堪,对利好的刺激呈现麻木状态◈★◈。而从技术上看,上证指数目前还处于上升趋势线之上,短期投资者应密切关注该趋势线的得失◈★◈。

　　不过上述讨论的只是短期的市场格局,也许还有一跌◈★◈。但即使有这一跌,也是4浪C调整,是4浪调整的最后阶段◈★◈。而按照波浪理论1◈★◈、4浪不能重叠的规则,上证指数短期调整的极限位在2700点,对应深综指是1213点,即使下破趋势线延续C浪调整,后市的下跌空间仍然不会太大◈★◈。

　　4浪C走完也就是4浪调整的终结,之后大盘将运行第5浪上攻行情,因此中线走势我们持乐观态度,而目前是上升行情到来前的最后探底阶段◈★◈。如果把眼光放再长远一些,我们认为大盘已在2008年11月见了一个长期大底,2008年11月至2009年8月的上升行情是新一轮上升浪的第一大浪,2009年8月至2010年7月的调整是第二大浪调整,2010年7月至今则处于第三大浪的范畴,未来相当长一段时期大盘都将处于一个大的上升行情中金沙中文◈★◈。不过,由于目前个股分化太过严重,小盘股累计涨幅太大,后市的运行格局将会十分复杂◈★◈。

　　今年可以说是个股分化极端严重的一年,权重股趴在底部持续走弱,小盘股◈★◈、题材股则持续不断上扬,这种分化未来都将是常态,而正因为权重股在低位,才让我们坚信目前大盘不是在顶部,后市仍有较大上行空间◈★◈。看看中国平安,AH折价严重,而进入加息周期对保险股是利好◈★◈。银行板块整体PE仅10倍,几乎是全球最低,而银行后几年业绩都能保持增长◈★◈。地产板块早已透支了房价的下跌预期,而实际情况是房价稳定,销售情况正常,万科今年的销售额已破千亿元大关◈★◈。权重股的低位极大地限制了大盘的下跌空间,为明年的行情发展奠定了基础◈★◈。此外就宏观环境来看,流动性过剩已经显现,流动性一旦进入消费领域会引发通胀,而让资本市场来消化流动性可能是目前比较好的对策◈★◈。未来股市运行的外部环境依然良好◈★◈。

　　操作策略方面,目前位置投资者可以持股观望一下,如果有大跌,可以逐步吸收,后市如有放量阳线浪调整见底的信号◈★◈。 (成都倍新咨询 王振元)

　　周边市场暖意融融,A股继续寒气逼人,昨日市场再现A股独弱一幕◈★◈。究其原因,很大程度上与多数投资者担心流动性进一步收紧,看空做空的提前效应极度蔓延有关IM电竞◈★◈。那么本周六提前公布经济数据以及可能出台的举措,对未来股市影响又会如何呢?

　　尽管隔夜美股小幅上涨,但沪市开盘就跳低10个点,虽然高铁概念股走势强劲,还是没有能够引发投资者的做多意愿,两桶油的连连护盘也没有阻挡大盘下行的势头,沪市最终大跌37个点,2800点再度岌岌可危◈★◈。

　　耐人寻味的是,昨日周边股市都相当不错◈★◈。除了隔夜美股的强势外,当日亚洲各国股市例如日本◈★◈、韩国◈★◈、新加坡都以红盘报收◈★◈。我国香港股市也上涨了0.34%,并没有再度受A股拖累◈★◈。更让人看不懂的是,AH股价格倒挂高达30%的招行◈★◈、农行和平安,当日的A股分别下跌1.81%◈★◈、0.38%和0.07%,其H股却涨0.49%◈★◈、持平和涨0.28%◈★◈。另一方面,A股投资者极为看重的美元指数,当日也在下跌,但A股中有色◈★◈、煤炭和黄金股有的高开低走,有的大幅度下跌◈★◈。

　　由此可见,A股走出全球独弱走势,显然不是纯市场因素,也不纯粹是基本面因素,因为与A股市场基本面类似的港股,尤其是其中的H股,在基本面背景相同的情况下,走出了不同的走势◈★◈。

　　人们注意到,虽然上周末政治局会议定调明年的政策面是积极的财政政策和稳健的货币政策,本周前两个交易日大盘却拉出两根阳线,表明市场出现了利空释放成利多的态势,但周三开始大盘出现下跌,尤其是昨日,市场出现恐慌性抛售,显然与近日消息面有关◈★◈。

　　第一是周三传出11月的CPI等数据将提前至本周六公布,市场立即产生加息或者再度提高存款金率的强烈预期◈★◈。第二是昨日媒体透露,复出8个月的三年央票据骤然停止,并猜测央行会不会改用准备金率工具来替代◈★◈。后一则消息显然强化了再度提高准备金率的市场预期◈★◈。

　　正是消息面上的利空预期引发投资者的恐慌情绪,而恐慌情绪又进一步放大了利空预期◈★◈。与此同时,既然将有利空,晚抛不如早抛的心态迅速蔓延,最终形成了强大的提前效应◈★◈。这也许就是昨日开盘就跳空往下,并大幅下跌的原因,同样也是已经大大弱于周边股市的A股越走越弱的原因◈★◈。

　　从近日的消息看,11月份的CPI很可能低于市场预期,而且由于各级政府部门的努力,12月份的CPI更可能较大幅度回落,这从近段时间来市场物价的迅速回落已见端倪◈★◈。所以,一旦周六公布的数据没有那么可怕,利空就成了利多◈★◈。而且因为目前绝大多数投资者都认为准备金率会再度上调,那么一旦没有上调消息,利空岂不是再成利多?

　　首先,股市的大幅度上涨,尤其是大盘股上涨,需要流动性极度充裕,而目前指数很低,维持或适度推升行情,未必需要很大的流动性◈★◈。其次,现在一说流动性,人们就把目光盯在货币政策上,其实多数投资者介入股市与所谓的货币政策并不相关◈★◈。股市有行情,存款资金就会源源而来◈★◈。再次,股市的基本面不仅仅是流动性,还包括股票的估值以及上市公司的业绩等等◈★◈。从目前看,许多股票(尤其是金融股)的市盈率已经接近于熊市水平,而众多新兴产业的股票则具有相当好的成长性◈★◈。

　　昨日A股市场出现了震荡走低的格局,午市后更是加速下行,从而使得上证指数渐有破位的征兆金沙中文◈★◈。而本周五又将面临着周六即将公布的11月经济数据的担忧,故业内人士大多倾向于加息担忧或将使得本周五A股市场进一步走低,从而加剧上证指数破位的担忧,那么,如何看待这一走势呢?

　　对于昨日A股市场的走势来说,主要是因为市场浮现出两大压力,一是房地产调控政策进一步延续的压力◈★◈。众所周知的是,在近期随着房产税的明朗化,房地产股一度有利淡消息出尽是利空的轻松感觉,一些中低价地产股更是出现了脉冲的K线形态◈★◈。但想不到的是,昨日房地产再度迎来新的调控政策,那就是银监会要逐笔查房地产信托风险,这意味着地产行业的调控仍然处于风紧的趋势中,这使得地产股再度走低,推动着A股市场出现了震荡回落的走势◈★◈。

　　二是加息的担忧◈★◈。虽然目前市场对CPI指数高企已有了清晰的认识,但一度认为在目前经济环境下,加息的概率并不大◈★◈。但昨日有信息称,3年期央行票据停发,其原因主要是在于负利率的存在,使得低利率的央行票据的发行举步维艰◈★◈。因此,为了引导市场预期,央行或将被迫加息◈★◈。而本周六即将公布CPI等11月经济运行数据,意味着加息的时间窗口临进,从而使得多头不敢轻举妄动,大盘无奈走低◈★◈。

　　不过,从昨日盘面来看,虽然指数震荡走低,但个股行情依然活跃◈★◈。这主要体现在两点,一是高铁板块的利好多多,使得中国中铁◈★◈、中国南车等高铁概念股出现在涨幅榜前列◈★◈。从而向市场昭示出一个直白的选股思路,即那些产业投资热点往往也是市场板块,进而有望推动着股价的持续活跃◈★◈。拥有庞大身躯的中国南车的单边震荡走高的 K线形态就佐证了这一点◈★◈。二是个股基本面有新的利好政策刺激的品种也列于涨幅榜前列,昨日的盛运股份就在投资垃圾处理项目的公告声中一度飙升◈★◈。同时,公告大额订单的湘电股份在昨日也逆势走高,如此来看,基本面的积极转好有利于股价的表现◈★◈。

　　如此就意味着A股市场虽然指数不振,但个股行情却依然精彩◈★◈。有媒体报道的数据也显示,在11月17日起,上证综指围绕年线点的小箱体内◈★◈。不过,股指横盘却难掩个股活跃度,在有可比数据的1920只A股中,有415只个股的最新收盘价已超越3186点时的水平,占比达到两成◈★◈。由此折射出指数的弱市并不代表个股行情的不振,看来,市场的确出现了典型的结构性行情的趋势IM电竞◈★◈。

　　而且,从当前盘面的信息来看,如此的结构性行情仍有望进一步延续,一方面是因为产业政策的引导的确会引发资源的重新配置,进而推动着资金流向格局的变化◈★◈。

　　比如说国家对高铁◈★◈、大飞机项目的重点投资,必然会使得相关产业链的相关上市公司的订单增多,业绩弹性与成长空间也随之打开,故此类个股的确有望成为市场资金持续关注的热点◈★◈。另一方面则是因为当前A股市场新的特征,尤其是新股的超募资金所带来的收购优质资产的预期将成为创业板◈★◈、中小板新股的新的成长引擎,从而意味着此类个股的超预期成长前景依然乐观,进而推动着股价的涨升,从而强化结构性行情的特征◈★◈。

　　当然,结构性行情的特征也难以削弱各路资金对本周五大盘不佳走势的预期,毕竟加息时间窗口的存在将加剧市场的担忧◈★◈。但是,有一点希望引起投资者注意,那就是市场总会找提前量,周四的调整其实已经释放了加息的担忧压力◈★◈。而且,从以往走势来看,加息未必就是熊市来临的信号,所以,周五A股市场极有可能会出现低开企稳的可能性,从而意味着黑色星期五难现的态势,很难出现破位行情◈★◈。

　　因此,在操作中,建议投资者仍可关注结构性行情所带来的投资机会,就目前来看,盛运股份◈★◈、湘电股份◈★◈、海得控制◈★◈、宋城股份等质地优异的品种可积极跟踪◈★◈。

　　近年来,制造业是我国经济增长的主要动力,但这种高资源消耗◈★◈、高环境污染◈★◈、低附加值的粗放式经济增长已经难以为继,实现由技术进步和效率提高驱动的集约式经济增长正当其时◈★◈。

　　位角度来看,发展工业服务业都势在必行◈★◈。信息服务◈★◈、研发服务◈★◈、物流服务和技术支持服务是重点掘金领域◈★◈。

　　工业服务业,特指为工业提供保障服务,以达到提高生产效率◈★◈、促进产业升级为目的的服务行业◈★◈。在我国经济增长方式从投资驱动向技术进步和效率提高驱动的转变中,工业服务业将发挥重要作用金沙中文◈★◈。

　　工业服务业能降低交易成本,提高经济效率◈★◈。随着分工领域不断拓展,交易的种类和频率不断增加,用于交易的资源会增加,在整个价值链中所占的份额也会提高◈★◈。美国经济学家诺斯指出,在20世纪80年代美国的国民收入有一半用于交易◈★◈。必须要有各种使交换能够顺利进行的信息◈★◈、交通◈★◈、运输◈★◈、仓储◈★◈、批发◈★◈、零售商业服务等工业服务◈★◈。

　　工业服务业是国内经济结构调整的最大获益者,将迎来飞速发展阶段◈★◈。根据经合组织数据,我国工业服务业占服务业比重只有39%,在整个GDP中的比重只有16%,均落后于国际水平◈★◈。预计未来五年,我国工业服务业将达到国际平均水平,即维持20%以上的复合增速◈★◈。期间,制造业中服务业务的比重会提高,独立的工业服务业也会大发展◈★◈。

　　信息服务◈★◈、研发服务◈★◈、物流服务和技术支持服务这四个子领域盈利能力强◈★◈、市场需求大◈★◈、所需的发展条件业已成熟,从中找出具备核心竞争优势金沙中文◈★◈、高成长的公司,会是2011年的良好投资标的◈★◈。

　　根据成长路径和选股标准,推荐信息服务中的生意宝◈★◈、软控股份◈★◈、焦点科技◈★◈、榕基软件◈★◈；研发服务中的东华科技◈★◈；物流服务中的怡亚通◈★◈；商业服务中的众业达◈★◈；技术服务中的华测检测◈★◈、新纶科技◈★◈、格林美◈★◈、海特高新◈★◈、康力电梯◈★◈。

　　归纳起来,工业服务公司的成长路径主要有三条:一是与服务对象的生产过程紧密相关,跟随被服务行业収展而収展◈★◈；二是通过专业化达到提升效率,降低成本,从而具有成本优势的外包型服务公司◈★◈；三是具有技术或产品壁垒的创新型服务公司◈★◈。据此,我们的选股标准有五条:市场需求◈★◈、盈利能力◈★◈、竞争壁垒◈★◈、治理结构◈★◈、市值规模◈★◈。

　　按照标准,在公司层面,重点关注两类企业:(1)服务传统产业,技术先进,具有行业资源◈★◈、先发优势的公司◈★◈。推荐软控股份(002073,收盘价22.50元)◈★◈、榕基软件(002474,收盘价48.50元)◈★◈。(2)服务中小企业,具有渠道◈★◈、成本优势的公司◈★◈。理由是,中小企业对信息需求的及时性要求高,但持续性不强,因此,成本低IM电竞◈★◈、渠道铺设广的公司能更好地服务该类需求,从而积累竞争优势◈★◈。由于信息服务类产品的生产成本和销售成本都极低,按照长尾理论,中小企业为信息服务类企业提供的价值也相当可观,足以支撑信息服务类企业的发展,推荐生意宝(002095,收盘价25.63元)◈★◈、焦点科技(002315,收盘价76.00元)◈★◈。

　　研发服务类属于技术或产品具有壁垒的创新型服务领域,其服务对象是工业企业,任务是将实验室中的技术,通过工艺优化◈★◈、流程改造等手段,从而能进入工业化量产阶段◈★◈。推荐东华科技(002140,收盘价40.93元)◈★◈。

　　物流服务类企业的价值在于降低成本◈★◈、提高效率◈★◈。据美国权威机构数据,通过专业物流服务公司,企业物流成本下降12%,物流资产下降25%,办理订单的周转时间从7.1天缩短为3.9天,存货总量下降8.2%◈★◈。有观点认为物流企业要为客户提供更多服务,如报关◈★◈、信贷◈★◈、包装等◈★◈。我们认为这是一把双刃剑,当企业规模较小时,提供更多服务有利于增加客户的黏性,但当企业规模大到掌握客户所有渠道资源时,反而会引起客户的警觉◈★◈。小而全,大而专,是个不错的选择◈★◈。重点推荐飞马国际(002210,收盘价10.75元)◈★◈、怡亚通(002183,收盘价12.42元)和新宁物流(300013,收盘价16.19元)◈★◈。

　　第三方检测的护城河是品牌公信力,推荐国内品牌公信力最强的华测检测 (300012,收盘价37.40元)◈★◈。环保产业的护城河是技术和渠道,推荐格林美(002340,收盘价60.00元)◈★◈、万邦达(300055,收盘价139.20元)◈★◈。工艺支持的护城河是技术和渠道,推荐新纶科技(002341,收盘价40.58元)◈★◈、康力电梯(002367,收盘价29.91元)◈★◈、海特高新(002023,收盘价17.00元)◈★◈。

　　临近年关,各家基金公司纷纷对2011年的投资策略进行构想,多数基金表示关注十二五规划,青睐大消费和新兴产业◈★◈。

　　博时基金股票投资部投资经理韩茂华表示,2011年看点较多,而核心线索则是十二五开局之年◈★◈。根据目前政策传递出的信息分析,战略性新兴产业IM电竞◈★◈、国民收入分配◈★◈、城镇化区域振兴等都属于国家十二五规划的主要内容,预计在未来较长的时间里,受到政策引导的相关概念和品种都将是市场关注的重点◈★◈。而十二五规划不但指明了中国经济未来五年的发展方向,同时也勾勒出中国未来五年经济◈★◈、社会◈★◈、民生方面的发展路径与图景,大消费板块有望借十二五东风,迎来新的发展良机◈★◈。

　　国投瑞银基金认为,十二五规划引领的大消费时代正向我们走来,中国经济增长方式将要从投资驱动转向消费拉动,为大消费板块崛起提供了历史机遇◈★◈。国投瑞银中证消费指数基金拟任基金经理孟亮分析认为,随着十二五规划的实施,未来国内消费将在全面升级的基础上实现增长,资本市场的消费品投资机会将多元化◈★◈、普及化◈★◈。其中食品金沙中文◈★◈、餐饮◈★◈、服装等基础消费品将迎来品牌化投资机会,家电◈★◈、汽车等耐用消费品将进入全面普及阶段,旅游◈★◈、消费电子◈★◈、电信服务等是未来消费升级的重要方向,超市◈★◈、百货◈★◈、家电连锁等行业也有望在未来五年再上台阶◈★◈。

　　农银汇理基金表示,未来一段时间市场投资主线将围绕十二五主题展开,并有望逐步酝酿低估值蓝筹行情◈★◈。从国内因素看,目前政府正在制定《战略性新兴产业发展规划》,这是中国十二五规划的一个子规划,相关一揽子政策呼之欲出◈★◈。将继续围绕 十二五专项规划和新兴产业深挖个股投资机会,同时逐步布局估值回升的主流蓝筹股,为明年行情做准备◈★◈。

　　南方基金2011年度A股投资策略报告指出,市场震荡上行的基础依然存在,政策和经济的博弈仍将主导明年市场走势,行业配置的重要性显著提高,主题投资方面将围绕十二五规划进行◈★◈。

　　该报告指出,2011年是十二五规划的首年,十二五规划的全面实施和城镇化的不断推进是未来五年推动中国经济持续增长的两大动力◈★◈。十二五规划强调大力发展七大新兴产业,新经济仍将是2011年主题投资的重要方向◈★◈。关注以高端装备制造◈★◈、新一代信息技术◈★◈、新能源◈★◈、新材料为主的战略性新兴产业◈★◈、以及节能环保产业的设备投资◈★◈。

　　此外,长信基金◈★◈、东吴基金等基金公司纷纷表示在明年十二五规划背景下将重点坚持大消费和新兴产业的投资主线◈★◈。

　　我们不应该对工程机械的周期性和盈利能力过于担心◈★◈。在年底的策略报告中,不少机构将目光投向了高端装备制造板块◈★◈。

　　分析人士指出,本周除了高铁板块外,工程机械板块逆势走强◈★◈。工程机械行业龙头----中联重科(000157)◈★◈、三一重工(600031)

　　联袂位居资金净流入前列,显示在资金布局来年行情的现阶段,该板块的活跃度并没有因为大盘震荡整理而消退◈★◈。

　　在投资机会方面,东北证券表示,根据历史规律,行业一线倍左右的估值为相对合理区间◈★◈。考虑到行业的成长性,重点关注中联重科◈★◈、三一重工◈★◈、徐工机械(000425)◈★◈、柳工(000528)等行业龙头公司◈★◈。

　　从资金流向以及基金持仓结构看,为迎接十二五规划元年,工程机械行业近期明显获得机构投资者的关注◈★◈。

　　本周大盘反复震荡拉锯,成交量也没有任何起色,但工程机械板块却从上周开始就掀起一轮上涨狂潮,徐工机械◈★◈、柳工◈★◈、中联重科◈★◈、三一重工等近日都出现大量资金流入迹象◈★◈。本周三,中联重科◈★◈、三一重工资金净流入均过亿元,排名两市前列◈★◈。

　　事实上,工程机械行业的强势基本贯穿2010年下半年◈★◈。2010年下半年开始,工程机械板块大幅跑赢大盘指数,同时跑赢煤炭◈★◈、有色金属等强周期行业◈★◈。财富证券王群认为,经济复苏早期工程机械最具超额收益◈★◈。

　　银河证券研究员鞠厚林表示,2010年以来机械行业加速复苏,1-9月全行业完成工业总产值102531亿元,同比增长34.59%,预计全年机械行业收入增长32%-34%◈★◈。2011年在国民经济和固定资产投资较快增长的趋势下,该机构预计行业收入和利润的增长为28%-30%,2012年行业增速为25%以上◈★◈。

　　资金布局工程机械板块并非只是单纯的概念炒作◈★◈。事实上,无论是从宏观背景还是行业基本面看,工程机械行业都具备比较明显的成长空间◈★◈。

　　中国工程机械工业协会会长祁俊表示,到2015年,我国工程机械行业的市场规模将达到9000亿元,未来五年的复合增长率将达到17%,根据经验,五年规划的前三年是增长最快的时期◈★◈。

　　分析人士认为,十二五总体投资规模仍然较高,特别是铁路投资力度大,总规模预计达3万亿,将刺激对混凝土机械◈★◈、起重机械◈★◈、土方机械和桩工机械的需求,对拉动我国工程机械市场的作用十分明显◈★◈。

　　与此同时,出口已经成为工程机械行业增长的重要推动力◈★◈。长江证券吕越超表示,新兴市场国家将是我国工程机械的主要出口国◈★◈。目前,国内工程机械产品的出口地区以俄罗斯◈★◈、中东◈★◈、非洲为主,印度◈★◈、巴西等地区未来五年的基础设施投资规模与中国相当◈★◈。

　　东北证券周思立表示,与欧美发达国家相比,我国工程机械设备具有较强的价格竞争力,在这些发展中国家具有很强的竞争力和发展潜力◈★◈。

　　中国工程机械行业出口空间较大◈★◈。与欧美相比,中国在中低端产品方面具有性价比优势,在大型高端产品方面也在不断取得进步◈★◈。东北证券最新的研究结果认为,2010年我国工程机械出口增速预计为30%,复苏势头强劲◈★◈。